保险资产受益社保缺口 利率下行扰动下寿险总资

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评估利率拐点未现,利率短期调整不扰长期发展逻辑。政府社会保障缺口较大导致金融体系蛋糕重分,保险行业长期受益,而税优政策落地将撬动规模爆发。

2017年上半年,虽然个股表现有所差异,但整体来看,保险板块保持上行趋势,这主要得益于利率上行的趋势不减,在四大传统险企中,由于资产配置结构的大同小异,基本以固定收益类为主,尽管近期债券收益率短期有所回调,但评估利率拐点并未出现,因此,对保险股投资收益的影响并未发生实质性变化。

利率下行仅是扰动

6月,债券收益率出现大面积下行。截至6月末,上证国债指数较2017年年初上涨约为0.39%,上证公司债指数较年初上升0.07%,5年期国债和企业债收益率分别为3.49%和5.36%。

从期限结构来看,中短期券种收益率下行更为显着。1年期债券中仅国债上行0.58BP,其余券种下行20BP-52BP,其中企业债下行最为明显,幅度达51.84BP.5年期债券收益率下行区间在5BP-38BP,其中企业债下行38.07BP,中短期票据下行33.05BP.10年期品种普遍回调4BP-24BP,其中利率债下行4BP左右,企业债和中短期票据分别下行24BP和18BP。从品种结构来看,信用债下行幅度大于利率债,短端收益率下行幅度大于中长端。

值得关注的是,6月,1年期750日移动平均国债收益率仍处于上行周期。5年期和10年期750日移动平均国债收益率下行幅度继续缩小,拐点临近。从绝对值来看,截至6月末,1年期、5年期、10年期国债750日移动平均绝对值分别为2.71%、3.11%和3.31%,其中,1年期评估利率较5月底上行0.65个BP,5年期、10年期分别下移0.93BP和1.42 BP,降幅较5月显着缩小,未来中长端拐点预计出现在2017年四季度。

从利率曲线来看,利率倒挂有所改善,信用溢价有所下滑,期限溢价有所回升。从信用溢价来看,所有品种均出现不同程度下滑,其中短端品种及信用债下滑更为明显。短端品种下行区间在21BP-52BP,其中企业债下行52.42BP。中期品种中,企业债和中短期票据下行较多,分别下降29.80BP和24.78BP,国开债下降最少,仅14.03BP。在10年期品种中,仍是企业债下降最多,幅度为20.04BP。反观期限利差,政策性金融债在6月20日起有触底反弹的迹象,5年期和10年期国开债分别上升5.44BP和13.94BP.

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